BUIDL 资金流向 2026 告诉我们什么?月度数据深度解读
2024 年 3 月,BlackRock 在以太坊上线了 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)。当时大多数人把它当作一次「机构试水」事件——传统资管巨头第一次发链上的代币化货币市场基金,象征意义远大于实际规模。两年过去,事实证明这个判断错了。到 2026 年 5 月,BUIDL 的资产规模已经突破 35 亿美元,跨越以太坊、Polygon、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism 七条链发行。更值得看的是资金流向:谁在买、为什么买、把它用来干什么——这些数据告诉我们的事情,比 BUIDL 本身规模还重要。
BUIDL 不是一个新东西,但它换了一个壳
BlackRock 在传统市场里早就有政府型货币市场基金 BlackRock Liquidity Funds,管理规模几千亿美元。BUIDL 在底层做的事情几乎一模一样:把客户的钱投到美国短期国债、银行存款、隔夜回购里,赚短期美元利率,然后把利息按比例发回客户。
唯一的差别在「壳」:BUIDL 不是一份纸质的基金份额,它是以太坊上的一个 ERC-20 代币,可以在白名单地址之间转账,可以被智能合约调用,可以作为 DeFi 抵押物。每天美东时间下午 3 点,BlackRock 根据当天的收益重新计算每枚 BUIDL 的支持资产价值,然后把利息作为新的 BUIDL 代币空投到持有人钱包——这套机制叫「rebase by mint」。
理解这一点很关键:BUIDL 不是一个稳定币,它是一个生息代币。每枚 BUIDL 始终对应 1 美元的底层资产,但持有人数量会随着利息增加而增加。
如果你想再回顾一下 BUIDL 的基础概念,可以读 /tutorial/what-is-blackrock-buidl-explained.html。
月度资金流:2024 到 2026 的真实曲线
| 时间点 | 总资产 | 月度净流入 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2024-03 | $1 亿 | +$100 M | 上线 |
| 2024-07 | $5 亿 | +$170 M | Ethena 开始用 BUIDL 做储备 |
| 2024-12 | $6.5 亿 | -$20 M | 首次月度净流出,部分机构再平衡 |
| 2025-06 | $12 亿 | +$120 M | Sky/MakerDAO 把 USDS 部分储备转 BUIDL |
| 2025-12 | $24 亿 | +$280 M | Aptos、Avalanche 链扩展开始放量 |
| 2026-05 | $35 亿 | +$210 M | 多家亚洲家族办公室进场 |
几个关键拐点值得专门讲:
2024 年 7 月是第一个加速点,Ethena 把 BUIDL 作为 USDe 的储备资产之一。这件事的逻辑非常聪明——Ethena 需要把 delta-neutral 策略闲置的现金存放到一个既生息又能 24/7 流转的地方,USDC 不生息,银行存款不能链上流转,BUIDL 刚好满足。
2024 年 12 月首次出现净流出,是因为部分上线初期就买入的对冲基金做了季末再平衡。这告诉我们一件事:BUIDL 持有人结构里,投机性资金的比例其实不低——不是所有人都把它当长期持仓。
2025 年 6 月 MakerDAO/Sky 公开把 USDS(原 DAI)的一部分储备转移到 BUIDL,这是 DeFi 主流稳定币第一次把 BlackRock 的链上产品纳入储备。这个动作的象征意义非常大——传统金融的产品进入了 DeFi 货币的储备表。
持有人结构:三类用户,三种逻辑
到 2026 年中,BUIDL 的持有人地址不到 100 个(白名单制),但可以分成三个明显的类别。
第一类:加密原生协议(占总规模约 45%)
包括 Ethena、Sky/MakerDAO、Ondo、Securitize 自身的产品库。这类持有人把 BUIDL 当作「链上版本的 cash equivalent」——他们需要一个能 24/7 转账、收益率紧贴 Fed Funds、且对手方风险低的资产。BUIDL 几乎是链上货币市场基金品类里他们能找到的最高质量选项。
第二类:对冲基金和家族办公室(占约 35%)
这类用户大多通过 Securitize 平台 KYC 后买入。他们的核心需求是:把闲置美元投到一个赚息但又能 24 小时内变现的产品,同时享受 BUIDL 在链上抵押(比如可以在 Aave V3 BUIDL 池作为抵押物)的灵活性。对家族办公室来说,这比传统货币市场基金的 T+1 赎回快很多。
第三类:RWA 协议自身的「展示资产」(占约 20%)
Ondo 的 USDY 产品,本质上就是把 BUIDL 等机构货币基金的份额「散户化」之后再卖出。所以你会看到 Ondo 在 BUIDL 上的持仓本身就是它产品的底层抵押物。这个数字 2026 年扩大很快,因为 USDY 自身在长大。
收益率:贴着 Fed Funds 在走
BUIDL 的收益率几乎就是 SOFR(担保隔夜融资利率)减去 BlackRock 收的 35 bps 管理费。Fed 2024 年开始降息后,BUIDL 的年化从最高 5.4% 慢慢降到 2026 年 5 月的 4.2%。
| 时间 | Fed Funds 上限 | BUIDL 年化 |
|---|---|---|
| 2024-06 | 5.50% | 5.40% |
| 2025-01 | 4.75% | 4.55% |
| 2025-09 | 4.25% | 4.10% |
| 2026-05 | 4.25% | 4.20% |
这种收益曲线给到我们的信号是:BUIDL 主要是被「机构对短端美元的需求」推着走,不像 USDe 那种被「资金费率波动」推着走。两个产品哪怕都标榜「链上生息美元」,底层驱动完全不同。
如果你想再看一下收益型稳定币的对比,可以读 /tutorial/yield-bearing-stablecoin.html 和 /tutorial/is-defi-stablecoin-yield-actually-safe.html。
多链扩张:为什么 BlackRock 要发七条链?
2024 年 3 月上线只在以太坊,2024 年底加 Polygon 和 Aptos,2025 年加 Arbitrum、Optimism、Avalanche。2026 年还有 Solana 在路上。这不是 BlackRock 想做多链先锋,而是它的核心客户(Ethena、Sky、Ondo、对冲基金)需要 BUIDL 在不同链上可用。
Aptos 和 Avalanche 的加入特别有意思——它俩都不是 DeFi TVL 大链,但它们在 RWA 机构生态里的角色被刻意放大:Aptos 和 BlackRock、Securitize 都有深度合作,Avalanche 一直主推「Subnet for institutions」。BUIDL 进入这两条链,实际上也帮 Aptos 和 Avalanche 完成了机构叙事。
这件事的更大意义
BUIDL 的资金流告诉我们三件正在发生的事:
- 传统资管巨头不会再把链上当作「实验场」。BlackRock 不是为了营销做 BUIDL,这是一个利润中心,且它已经成功把 BlackRock 货币市场基金的链上版本做成了真生意。
- DeFi 协议的储备表正在传统化。Ethena、Sky、Ondo 都在把 BUIDL 写进储备,这意味着 DeFi 稳定币的信用质量事实上被绑定到了 BlackRock 短债的信用质量。
- 下一波的 RWA 不会是 NFT 化的房地产,而会是货币市场基金、私募信贷、应收账款这些有现金流、有合规框架的资产。BUIDL 是模板,Franklin Templeton 的 BENJI、WisdomTree 的 WTGXX 都在跟进。
关于 RWA 这个更广义的赛道,可以再回到 /tutorial/rwa-tokenization.html 那篇看看。
看资金流比看新闻有用
BlackRock 公开 BUIDL 的链上地址,任何人都能去 Etherscan 上数它的资金流。这是一个非常少见的信号源——你不需要等媒体报道,直接看链上数据就知道机构是在加仓还是减仓。下一次当你在新闻里看到「某资管巨头说看好链上美元」时,回头去看一下 BUIDL 这两年的资金流曲线,你会发现:说什么不重要,资金流到哪里才重要。